每次新技术的出现都伴随着同样的故事：新科技出现，所有人开始谈论它将如何改变一切。然后资本涌入，公司一夜之间成立，估值以任何人都无法证明的速度攀升。许多个月后，警告声到来，人们突然想起互联网泡沫或加密货币。

你可能见过这一幕。如果你见过，你可能认为 AI 是下一个泡沫。人类擅长模式匹配。我们已经进化到看到模式，所以当熟悉的东西出现时，我们会本能地将其映射到我们已知的最接近的故事上。我们认为自己以前见过，并且有信心知道它会如何结束。

但这种本能可能会误导我们。AI 感觉像泡沫，因为我们将真正不连续的东西强行塞进一个熟悉的故事中。认为任何快速上涨的东西最终必须崩溃听起来很谨慎，但这并不意味着它总是正确的。

市场为何持续过热

每一次重大技术转变都会产生相同的外部症状：膨胀的期望，然后是高调的失败。互联网泡沫、移动、加密货币都经历了世界失去分寸感的阶段。

为什么会反复发生？因为市场没有不连续变化的框架。贴现现金流模型假设稳定、持续的增长，可比公司假设类别已经存在。所以人们假设不久的将来看起来像不久的过去，但当底层类别本身发生变化时，这就不奏效了。

大多数估值工具是为渐进式进步设计的，所以分析师看的是季度预测和增量改进。他们不知道如何处理阶跃变化，无法对非线性采用建模。

所以当你看到资本过热或结果极端分化时，那是市场试图用季度逻辑评估十年赌注。（这行不通。）这就是泡沫实际上的含义：表明还没有人知道如何为即将到来的东西定价。这种不确定性看起来像是无效化，但它只是暴露了现有框架的局限性。

我们一直在犯的类别错误

当新事物到来时，我们会寻找比较对象。AI 像电力。AI 像计算机。AI 像互联网。AI 像移动。

这些比较令人欣慰，因为它们都产生了大规模的、全经济范围的变化，并吸引了巨额资本。它们改变了工作的完成方式。

但它们还有更深层的东西。这些技术中的每一项都扩展了人类能力而没有取代人类认知。电力驱动机器，但人类仍然决定建造什么。计算机处理数据，但人类解释它。互联网移动信息，但人类决定什么重要。移动将计算放入口袋，但人类注意力仍然是稀缺资源。在每一种情况下，人类智能锚定一切。它也是瓶颈。

AI 不同，因为它执行认知工作。如果这让你不安，它应该。因为如果 AI 真正能够思考，那么我们职业生涯所建立的东西——我们的专业知识和我们来之不易的技能——可能不像我们认为的那样可防御。花了多年培养直觉的初级工程师现在与即时拥有它的工具并肩工作。以差异分析闻名的金融分析师也是如此。人们不再完全确定价值实际上在哪里，这很可怕。

怀疑者对炒作的看法是对的，对意义的看法是错的

让我们面对泡沫论的最强版本。也许 AI 确实被过度炒作，这些公司中的大多数会失败。也许我们太早了，真正的影响还需要五到十年。所有这些都可能完全正确，但仍然不会改变核心观点，那就是：

即使大多数 AI 初创公司失败，即使采用速度远低于预期，AI 仍然是第一个可以执行知识工作的技术。这不会因为市场过热或期望重置而消失。怀疑者对炒作膨胀的看法是对的。但他们对膨胀的炒作使技术无关紧要的看法是错的。我们以前见过：互联网泡沫是真实的，Pets.com 崩溃了，但互联网仍然改变了一切。两件事同时为真。

这次真的不同

短期来看，AI 会让人失望。许多用例不会兑现承诺，这一波成立的公司中很多不会存活。但技术会。长期来看，AI 将重塑每一个依赖知识工作的领域。不是一下子，也不均匀，但十年后，很难找到一个看起来与今天相同的知识型行业。

AI 不同，因为智能本身——历史上是人类创新的核心约束——现在已变得可扩展。这是一个可观察的事实，有可衡量的后果。关于泡沫的对话会消退，就像它总是做的那样，留下的将是那些在其他人争论估值时悄悄适应的系统。怀疑者对过度行为的看法将是对的，对什么真正重要的看法将是错的，因为五年后，我们可能会像看待那些因为少数公司失败就否定互联网的人一样，看待今天的恐慌。赢家将是那些在其他所有人争论估值时构建的人。

Siqi Chen 是 Runway 的联合创始人兼 CEO。